Obligace

Obligace je cenný papír představující dluhový závazek emitenta vůči držiteli, který zakládá právo na vrácení zapůjčené částky a vyplácení úroků v předem stanovených termínech. Tento dluhopis vydávají státy, municipality nebo korporace k získání finančních prostředků pro své projekty. Obligace patří mezi konzervativní investiční instrumenty s předvídatelným výnosem a nižším rizikem než akcie.

Historie

První známé obligace vydávaly italské městské státy ve 12. století pro financování válečných tažení a veřejných staveb. Benátská republika emitovala v roce 1157 nucené půjčky zvané prestiti, které se staly prvními obchodovatelnými dluhovými cennými papíry. Držitelé dostávali pravidelný úrok 5 procent ročně a mohli své pohledávky volně prodávat na sekundárním trhu.

Ve středověké Evropě vydávaly obligace především panovníci a města pro financování válek a infrastruktury. Anglický král Eduard I. vydal v roce 1294 první královské dluhopisy k financování války s Francií. Perpetuální renty francouzských králů z 15. století představovaly obligace bez data splatnosti s věčným vyplácením úroků. Tyto instrumenty položily základy moderního dluhopisového trhu.

V českých zemích se první obligace objevily v 16. století, kdy české stavy vydávaly dluhopisy zajištěné výnosem z daní. Ferdinand I. Habsburský emitoval v roce 1530 obligace pro financování obrany proti Turkům. Města jako Praha nebo Kutná Hora vydávala obecní dluhopisy zajištěné příjmy z městských statků a cel. Tyto cenné papíry byly ručně psané na pergamenu s pečetěmi vydavatelů.

Rozmach obligací nastal v 19. století s průmyslovou revolucí. Železniční společnosti vydávaly prioritní obligace k financování výstavby tratí. První rakouská železniční obligace byla emitována v roce 1836 společností Kaiser Ferdinands-Nordbahn. České země zažily boom železničních obligací v 60. letech 19. století, kdy vznikaly desítky lokálních drah financovaných dluhopisy garantovanými státem.

Válečné půjčky první světové války představovaly masové rozšíření obligací mezi drobné střadatele. Rakousko-Uhersko vydalo osm válečných půjček v celkové hodnotě 35 miliard korun. Propagandistické kampaně přesvědčovaly občany k vlastenecké povinnosti nakupovat dluhopisy. Po válce většina těchto obligací ztratila hodnotu kvůli hyperinflaci a rozpadu monarchie.

Československá republika zahájila vydávání státních dluhopisů ihned po vzniku. První Půjčka národní svobody z roku 1918 získala 1,3 miliardy korun. Meziválečné období přineslo rozvoj komunálních obligací - města financovala elektrifikaci, vodovody a bytovou výstavbu. Pražská obec vydala v roce 1922 dolarovou půjčku obchodovanou na newyorské burze.

Komunistický režim zrušil v roce 1953 veškeré předválečné obligace bez náhrady. Nové socialistické státní dluhopisy byly fakticky nuceným spoření s minimálním úrokem. Po roce 1989 obnovila Česká republika standardní dluhopisový trh. První polistopadová emise státních dluhopisů proběhla v roce 1993. Dnes český stát vydává obligace v hodnotě stovek miliard korun ročně pro financování státního dluhu.

Typy a charakteristika obligací

Obligace se člení podle několika základních kritérií. Podle emitenta rozlišujeme státní dluhopisy s nejnižším rizikem, komunální obligace měst a regionů, korporátní dluhopisy firem a nadnárodní obligace mezinárodních institucí. Podle doby splatnosti dělíme obligace na krátkodobé do jednoho roku, střednědobé do pěti let a dlouhodobé nad pět let.

Výnosová struktura určuje typy kupónů. Obligace s pevným kupónem vyplácejí konstantní úrok po celou dobu. Variabilní kupón se mění podle referenční sazby. Bezkupónové obligace nevyplácejí průběžný úrok, ale prodávají se s diskontem. Inflační dluhopisy chrání před znehodnocením úpravou jistiny podle inflace.

Klíčovými parametry obligace jsou nominální hodnota, kupónová sazba, datum splatnosti a rating. Cena obligace na sekundárním trhu kolísá podle úrokových sazeb - při růstu sazeb cena klesá a naopak. Výnos do splatnosti zahrnuje kupónové platby i kapitálový zisk či ztrátu. Kreditní riziko vyjadřuje ratingové hodnocení od AAA po D.

Zajímavosti

• Nejstarší stále aktivní obligace je holandská vodní půjčka z roku 1648, která dosud vyplácí úroky
• Britské konzoly vydané v roce 1751 byly splaceny až v roce 2015 po 264 letech
• Největší korporátní emise obligací byla 49 miliard dolarů společnosti Verizon v roce 2013
• Rakouské stoleté obligace z roku 2017 mají splatnost v roce 2117
• První islámské obligace sukuk respektující zákaz úroku vznikly v Malajsii roku 1990
• Některé historické ruské carské obligace se stále obchodují jako sběratelské předměty