Spread

Spread je cenové rozpětí mezi výkupní a prodejní hodnotou mincí, medailí či slitků drahých kovů u konkrétního obchodníka nebo směnárny. Tato diference zahrnuje obchodní přirážku, provozní náklady, rizikovou prémii a zisk prodejce, přičemž její výše určuje skutečnou nákladovost transakce pro investora či sběratele.

Historie

Fenomén cenového rozpětí existuje od samotných počátků organizovaného obchodu s drahými kovy. Ve starověké Mezopotámii kolem roku 2000 před naším letopočtem působili první profesionální směnárníci při chrámech, kteří vyměňovali různé formy platidel za poplatek. Klínopisné tabulky z Mari dokumentují, že obchodníci účtovali rozdíl 2 až 5 procent mezi nákupem a prodejem stříbrných šekelů. Tento rozdíl kompenzoval riziko padělků, náklady na vážení a zkoušení ryzosti.

V antickém Řecku se profese argyrámoi̱boi (směnárníci stříbra) vyvinula v sofistikované řemeslo. Obchodníci na athénské agoře stanovovali denní kurzy pro různé městské ražby s rozpětím až 8 procent. Toto rozpětí odráželo politickou stabilitu vydávajícího města, kvalitu ražby a vzdálenost od místa původu. Římští nummularii zdokonalili systém diferenciálních cen, kdy rozpětí záviselo na denominaci mince, jejím opotřebení a aktuální poptávce.

Středověké období přineslo dramatické rozšíření cenových rozpětí. V době pravidelné obnovy ražby ve 12. a 13. století dosahovalo rozpětí mezi starými a novými denáry až 25 procent. Panovníci záměrně vytvářeli umělé rozpětí jako formu zdanění. České země za vlády Přemyslovců praktikovaly systém, kdy poddaní museli vyměnit 16 starých denárů za 12 nových, což představovalo efektivní rozpětí 33 procent ve prospěch královské pokladny.

Renesanční bankéři v italských městských státech vyvinuli propracovaný systém diferenciovaných spreadů. Medičejská banka ve Florencii používala roku 1450 rozpětí od 0,5 procenta pro velkoobchodní transakce mezi pobočkami až po 12 procent pro drobné klienty. Účetní knihy zachycují přesné tabulky rozpětí pro stovky různých evropských mincí. Bankéři kalkulovali s rizikem transportu, padělání a politických změn.

Objevení Ameriky a příliv španělského zlata v 16. století způsobil revoluci v cenových rozpětích. Sevillští obchodníci kontrolující tok drahých kovů z Nového světa diktovali rozpětí až 20 procent pro konverzi surového zlata na ražené mince. Antverpská burza, tehdejší finanční centrum Evropy, zavedla roku 1531 první standardizované tabulky rozpětí publikované týdně. Tento systém umožnil transparentnější obchodování a postupné snižování marží.

V období merkantilismu 17. a 18. století státy regulovaly maximální povolené rozpětí. Colbertovy edikty ve Francii roku 1665 stanovily maximální spread 3 procenta pro licencované směnárníky. Překročení této hranice se trestalo konfiskací majetku. Britský parlament přijal roku 1696 během velké recoinage zákon omezující rozpětí na 1 penny per guinea, což odpovídalo asi 0,5 procenta. Tato regulace měla stabilizovat měnový systém během přechodu na strojovou ražbu.

Napoleonské války vyvolaly extrémní volatilitu rozpětí. Během kontinentální blokády 1806-1814 dosahovala rozpětí mezi britskými sovereigny a francouzskými napoleondory až 40 procent podle aktuální vojenské situace. Bankéři jako Rothschildové využívali informační asymetrii k arbitráži těchto rozpětí. Po bitvě u Waterloo kleslo rozpětí britských státních dluhopisů o 30 procentních bodů během jediného dne.

Éra zlatého standardu v 19. století přinesla historicky nejnižší rozpětí. Mezi lety 1870-1914 se spread u hlavních zlatých mincí pohyboval mezi 0,25 až 1 procentem. Londýnská burza kovů garantovala výkup zlatých sovereignů za 77 šilinků 10,5 pence při prodeji za 77 šilinků 11 pencí, což představovalo rozpětí pouhých 0,06 procenta. Tato stabilita podporovala mezinárodní obchod a investice.

První světová válka znamenala konec nízkých spreadů. Zavedení papírových peněz nekrytých zlatem, devizové restrikce a inflace vyhnaly rozpětí na 10 až 30 procent. Výmarská hyperinflace 1923 vytvořila absurdní situace, kdy rozpětí dosahovalo stovek procent během jediného dne. Obchodníci odmítali kotovat pevné ceny a požadovali okamžitou platbu v cizí měně nebo zlatě.

Velká hospodářská krize přinesla Rooseveltovu konfiskaci zlata 1933, která fakticky zrušila trh v USA. Rozpětí na černém trhu dosahovalo 50 až 100 procent. Po druhé světové válce Brettonwoodský systém opět stabilizoval rozpětí na 1 až 3 procenta pro oficiální transakce. Švýcarské banky, které zůstaly neutrální, se staly centry obchodu s minimálními spready.

Zrušení zlatého standardu 1971 otevřelo éru volatilních spreadů. Během ropných krizí sedmdesátých let kolísala rozpětí mezi 5 až 15 procenty. Deregulace finančních trhů v osmdesátých letech vedla k postupnému snižování spreadů díky konkurenci. Vznik londýnského fixingu a elektronického obchodování přinesl transparentnost a další pokles marží.

Digitální revoluce 21. století radikálně změnila strukturu spreadů. Online platformy nabízejí rozpětí pod 1 procento pro investiční kovy. Vysokofrekvenční obchodování snížilo spready na velkých trzích na setiny procenta. Paradoxně však u numismatických rarit rozpětí rostou kvůli individuálnímu ocenění a omezenému trhu. Pandemie COVID-19 dočasně zvýšila spready na 10 až 20 procent kvůli logistickým problémům a nejistotě.

Faktory určující výši spreadu

Velikost spreadu determinuje likvidita trhu. Běžné investiční mince jako americký orel nebo vídeňský filharmonik mají rozpětí 3 až 5 procent, zatímco vzácné numismatické kusy mohou mít spread 20 až 50 procent. Čím menší a specializovanější trh, tím vyšší rozpětí kompenzující riziko dlouhého držení zásob.

Velikost transakce výrazně ovlivňuje spread. Velkoobchodní nákupy nad 100 000 korun mají rozpětí 1 až 2 procenta, zatímco drobné nákupy jedné mince nesou spread 5 až 10 procent. Fixní náklady transakce se rozpouštějí ve větším objemu. Provozní náklady obchodníka včetně nájmu, mezd, pojištění a bezpečnosti tvoří minimální hranici spreadu.

Volatilita cen drahých kovů zvyšuje rizikovou složku spreadu. Během turbulentních období obchodníci rozšiřují rozpětí jako pojistku proti cenovým pohybům mezi nákupem a prodejem. Regulatorní prostředí také ovlivňuje spread - země s DPH na investiční kovy mají vyšší rozpětí než jurisdikce osvobozené od daně.

Technologický pokrok kontinuálně snižuje spready. Automatizované obchodní systémy, blockchain technologie pro vypořádání a umělá inteligence pro oceňování redukují náklady. Konkurence online platforem nutí tradiční obchodníky snižovat marže. Transparentnost internetu umožňuje okamžité srovnání cen a tlačí spready dolů.

Zajímavosti

• Nejnižší spread v historii měla britská královská mincovna roku 1889 - pouhých 0,02 procenta mezi nákupem a prodejem sovereignů.
• Během černého pondělí 1987 vzrostl spread zlata na newyorské burze z 50 centů na 50 dolarů za unci během 30 minut.
• Vatikánské zlaté medaile mají oficiální spread 40 procent, nejvyšší mezi všemi státními emisemi.
• Japonští sběratelé platí spread až 200 procent za první ražby nových pamětních mincí kvůli kulturnímu významu prvenství.
• Švýcarská společnost PAMP vyvinula technologii Veriscan, která pomocí mikroskopického skenování eliminuje riziko padělků a snižuje potřebný spread.
• Během hyperinflace v Zimbabwe roku 2008 dosahoval spread mezi nákupem a prodejem jihoafrických krugerrandů až 500 procent.