Dluhopis

Dluhopis je cenný papír zakládající právo věřitele na vrácení zapůjčené částky v předem stanovené nominální výši společně s dohodnutými úrokovými platbami k určenému datu splatnosti. Tento dluhový instrument současně vytváří závazek emitenta splnit všechny podmínky vyplývající z emisních podmínek vůči oprávněným držitelům.

Historie

První formy dluhopisů se objevily již ve starověké Mezopotámii kolem roku 2400 před naším letopočtem, kdy chrámy půjčovaly obilí zemědělcům proti hliněným tabulkám zaručujícím vrácení úrody s úrokem. Moderní podoba dluhopisů vznikla ve středověkých italských městských státech během 12. století, kde benátská vláda vydávala prestiti - nucené půjčky bohatým občanům s garantovaným úrokem.

První skutečně obchodovatelné dluhopisy emitovala Nizozemská východoindická společnost roku 1623, čímž vytvořila sekundární trh s dluhovými cennými papíry. Tyto obligace s 6% úrokem se staly modelem pro rozvoj kapitálových trhů po celé Evropě. Amsterdam se etabloval jako centrum dluhopisového obchodování.

V habsburské monarchii zahájil systematické vydávání státních dluhopisů Karel VI. roku 1715 pro financování válek s Osmanskou říší. Marie Terezie rozvinula systém takzvaných vídeňských městských obligací (Wiener Stadt-Banco Obligationen) s úrokem 4-5% ročně. Tyto cenné papíry se staly oblíbenou investicí šlechty a měšťanstva.

Pro české země byl přelomový rok 1869, kdy byla založena Hypoteční banka Království českého vydávající zástavní listy kryté nemovitostmi. První československé státní dluhopisy byly emitovány roku 1919 jako "Půjčka národní svobody" s 4% úrokem. Během první republiky následovaly prestižní emise jako Prémiová půjčka práce (1933) s losováním výher.

Komunistický režim transformoval dluhopisy na nástroj plánovaného hospodářství. Státní dluhopisy 2. pětiletky (1956-1960) byly fakticky povinné - zaměstnanci museli upisovat část mzdy. Paradoxně tyto "dobrovolně povinné" půjčky měly často zajímavý výnos 3-6% a losování věcných cen.

Moderní éra českého dluhopisového trhu začíná rokem 1993 s první emisí státních dluhopisů samostatné České republiky. Rozvoj korporátních dluhopisů akceleroval po roce 2000. Významným milníkem bylo vydání eurobondů České republiky v roce 2004 denominovaných v eurech, což otevřelo přístup k mezinárodním investorům.

Současnost přináší inovace jako zelené dluhopisy (první česká emise 2021) financující ekologické projekty nebo digitální dluhopisy na blockchainu. Česká národní banka v roce 2023 testovala vydání dluhopisu tokenizovaného pomocí technologie distribuované účetní knihy.

Charakteristika a ekonomický význam

Nominální hodnota dluhopisu představuje částku, kterou emitent vyplatí při splatnosti. Tržní cena (kurz) fluktuuje podle úrokových sazeb, kredibility emitenta a zbývající doby do splatnosti. Dluhopis s nominální hodnotou 10 000 Kč se může obchodovat za 9 500 Kč (pod pari) nebo 10 500 Kč (nad pari).

Dluhopisový výnos do splatnosti (YTM) zahrnuje nejen kupónové platby, ale i kapitálový zisk nebo ztrátu z rozdílu mezi nákupní cenou a nominální hodnotou. Inverzní vztah mezi cenou a výnosem představuje fundamentální princip dluhopisového trhu - rostoucí úrokové sazby snižují cenu existujících dluhopisů.

Z pohledu emitenta představují dluhopisy alternativu bankovního financování. Státy jimi kryjí rozpočtové deficity, municipality financují infrastrukturu, korporace expandují podnikání. Pro investory nabízejí předvídatelný příjem a diverzifikaci portfolia. Konzervativní investoři oceňují prioritu dluhopisů před akciemi při likvidaci.

V kontextu numismatiky a sběratelství představují historické dluhopisy zajímavou oblast. Scripofilie - sbírání starých cenných papírů - zahrnuje dluhopisy zaniklých států, železnic či průmyslových podniků. Některé exempláře s podpisy slavných osobností nebo uměleckým zpracováním dosahují vysokých sběratelských cen.

Zajímavosti

• Nejstarší stále aktivní dluhopis - britská konzola z roku 1751 - vyplácí 2,5% úrok již 273 let
• Nejdelší dluhopis vydalo Rakousko v roce 2017 se splatností 100 let (2117) s kupónem 2,1%
• První válečný dluhopis s Hitlerovým podpisem z roku 1935 se prodává za 50 000 Kč jako sběratelská kuriozita
• Argentina je rekordmanem v defaultech na státní dluhopisy - 9 bankrotů od získání nezávislosti
• Vatikán vydal jediný dluhopis ve své historii - "Petropenny" v roce 1860 pro financování papežské armády
• Největší dluhopisová bublina vznikla s tulipánovými dluhopisy v Holandsku 1637 - některé dosahovaly ceny domu